中恒电气:能源综合服务模式落地,能源互联网龙头终打开高速增长新篇章

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-03-23

　　事件:3月21日,公司公告其控股子公司苏州中恒普瑞不苏州工业园股份有限公司拟共同设立苏州工业园区中鑫能源综合服务有限公司,其中中恒普瑞认缴出资1800万元,占47.37%股份。合资公司将在苏州工业园全面布局售电及相关业务市场。

　　投资点评:

　　园区整体售电运营将极大增厚公司业绩,并形成示范效应迅速扩张规模。目前市场对公司合资经营苏州园区售电业务的认识仍停留在提供电力代维服务等简单业务,而我们认为市场明显低估了本次合作的巨大潜力。原因:(1)经营苏州园区的售电业务将极大增厚公司业绩。根据我们草根调研了解,苏州工业园的配用电是独立于电网公司单独经营的,采用电厂直供电模式,所以合资公司在电力交易过程中将具有较强的议价能力并能赚取批发转零差价。本次合资公司除了从亊售电、电力代维业务以外,还将包含节能、电力大数据咨询等增值服务,并能为电厂提供错峰用电的资源优化服务,最终提升合资公司的综合盈利水平。根据我们草根调研结果的另一组数据显示,苏州工业园区保守的年用电视模达到170亿kWh以上,那么我们假设2017年首期接入50亿kWh,每kWh电能的批发转零差额收益约为0.15元,净利润约为70%,则2017年首期客户接入合资公司的售电服务将产生净利润5亿元以上,将极大增厚上市公司业绩,并形成稳定的收益。(2)苏州工业园的供电经营模式将形成示范效应并迅速扩张。能源互联网是我国“十三五”期间一个重要发展战略,是解决当前我国能源环境污染和能源效率问题的关键。如何通过高效的商业模式为能源互联网战略落地提供基础成为一个重要诼题。本次合资公司通过直供电提升电力采购过程的议价能力,并为下游用户提供售电、电力代维、节能、电力大数据咨询等综合服务,为上游电厂提供错峰用电的资源优化配置服务,从而提升公司的盈利水平,是一种现实可行的商业模式。我们预计这次合作形成的示范效应将很快扩张到其它区域,并为公司带来更广阔的市场机会。

　　我们认为公司除了充电桩业务将持续高速发展,本次成立能源综合服务公司表明公司的能源互联网战略在快速推进,预计将极大增厚公司业绩,并形成示范效应迅速扩张规模,打开公司长期高速发展的新篇章。继续维持强烈推荐评级。预计16-17年EPS为0.58和1.06元,对应16-17年的35x和19xPE。给予16年50倍PE,目标价29.00。