从A股自身基本面来说，驱动市场运行的核心逻辑仍未变化。宏观层面看，在地产周期回落的情况下，预计明年经济整体复苏力度将弱于今年。此外，近期媒体广泛报道的包头市地铁被叫停、PPP融资趋严等消息，使得明年基建投资收紧预期也在升温。虽然宏观预期有所波动，但明年出口将维持复苏，制造业投资也将提速，预计整体经济走势依旧平稳。

从结构角度看，未来行业集中度提升，流动性脱虚入实，制造业产业升级，地产对消费的挤出效应降低，预计这一趋势仍将延续。因此，市场对高端制造业、消费行业以及龙头品种的预期仍将改善，市场资金追逐业绩确定性品种的趋势仍将延续。



历史使命和时代担当

本世纪最重要的一个事件可能就是刚刚闭幕的十九大，因为十九大中国憧憬并规划着一个登顶世界中心的兴盛时代的开启。 

十九大重新定位了中国新时代社会的主要矛盾，建国68年以来，我党对社会主要矛盾的定位调整只发生过二次，这是第二次。这次会议之所以重要，是因为中国社会主要矛盾定位发生了变化，转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。这个矛盾的定位，从经济分析的角度来看，本质上讲是人与资本的冲突，通俗地讲，就是“分得不好”的矛盾。

从历史观的角度去看我党对每个时期矛盾演化的定位，其实是一本资本的认知史。毛主席的30年，我党把资本视为敌人，那时候中国的主旋律是消灭资本，叫割资本主义的尾巴；小平同志改革开放这30年是利用资本、依靠资本的时代，所以这个时期我们对资本最友好、也最渴望资本积累完成工业化和现代化，成为了G2，改变了世界的经济版图，取得了伟大的成就。

最近5年，随着资本膨胀所导致的金融泡沫、地产泡沫迅速兴起，资本的负面效益也日趋明显，各种人和资本的尖锐冲突越来越突出。在经济领域的表现是金融地产的挤出，政府对实体经济的挤出越来越明显，实体经济已经无法托起金融和地产，财政软约束的扩张不断挤出经济中有效率的部分，民间投资增速不断走低，金融泡沫、地产泡沫兴起后，迅速膨胀的地产经济不断地抬高城市的生活成本，债务杠杆的堆积，所累积的利息支出侵蚀了实体经济的ROE，传统经济创造的蛋糕越来越高丽丽分配给了金融。迅速上升的人工和债务利息支出吃掉了ROE的大部分，所以随着实体经济的ROE趋势下行，大量的资金就从实体经济流出转向存量资产交易，成为资产价格螺旋上升的推动力。“脱实入虚”形成自我强化的闭环，如果没有一个强大的外力干预，这个自我强化的闭环很难被打破。

中国对应的最大的存量资产交易就是房地产，房地产是中国传统经济的周期之母，启动房地产是保证全社会的开工率，房地产带动上游的大宗原料生产、采矿业，中游的制造业、建筑业，下游的服务业，都会动起来，牵一发而动全身。虽然房地产的经济规模十分庞大，但房地产部门的活动对应经济中生产性经济活动的只有30%-40%，因为中国的楼价构成60%—70%是地价。土地属于非生产性要素，其本身并不创造财富，不能使蛋糕做大，只有和其他生产性要素（如产业资产、技术资本、人工）相结合形成一个创造财富的机器，才能把蛋糕做大。房地产部门经济活动中的60%-70%属于非生产性要素交易，在部分城市甚至达到80%—90%，面粉比面包还贵，形成倒挂。这就是形成自我强化的闭环的原因。

抽象的讲，就是人和资本的矛盾，解决的政策逻辑的出发点就是节制资本。大家学过中国革命史的应该很清楚节制资本，是孙中山先生提出来的“平均地权，节制资本”。