中长期宏观面向好决定了铜价高位振荡的格局，但短期在未见下游企业主动大量补库的前提下，过高的显性库存将使得铜价继续承压。
     
     上周，伦铜价格缓步回升，逼近6800美元/吨。我们认为，中长期宏观面向好决定了铜价高位振荡的格局，但短期全球库存高企、下游补库动力不足将限制铜价回升幅度。
     
     中长期经济向好趋势未改
     
     美国经济数据表现良好。数据显示，美国去年四季度实际gdp年化季环比增长2.9%，好于预期2.7%，超过前值2.5%。同时，美国2月耐用品订单环比初值增加3.1%，高于预期1.6%；除飞机非国防资本耐用品订单环比初值增加1.8%，亦高于预期0.9%。此外，美国就业市场表现良好，3月24日当周初请失业金人数21.5万，低于预期和前值。
     
     欧元区就业市场表现良好，欧洲央行或在2019年加息。德国3月失业率降至5.3%，创历史新低，低于前值5.4%；失业人数变动-1.9万，预期-1.5万。标普将今年欧元区经济增速预期上调至2.3%，明年上调至1.9%，并预计欧洲央行会从9月份开始逐步减少资产购买，在2019年第三季度加息。
     
     中国制造业增速提高，减税为经济注入活力。中国3月官方制造业pmi为51.5，高于预期50.5和前值50.3；3月官方非制造业pmi为54.6，符合预期和前值。这表明制造业扩张提速，非制造业延续平稳的运行格局。同时，国务院决定，自5月1日起，国内制造业等行业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，预计全年可减税2400亿元，预计将为经济注入活力。
     
     中国铜消费继续增长
     
     中国铜消费继续增长，预计2018年中国铜消费量为1215万吨，同比增长2.34%，建筑、电网、空调等行业表现良好。
     
     电网方面，根据电网规划，2018年将加快新一代配电自动化系统建设应用，年内覆盖率达到60%，推进北京、上海等10个城市世界一流城市配电网建设。城市配电网规模较大，网络结构复杂，电能质量要求较高，这需要提高电站负荷能力，增加线缆的横截面，从而提高铜的使用量。
     
     建筑方面，从2018年地方***工作报告来看，全国31个省（自治区、直辖市）交通基建投资合计超过4万亿元，我们预计2018年基建投资完成额同比增速下滑幅度有限。同时，房地产去库存基本完成，2018年***增加房地产供应将再次提高房地产投资增速。空调行业景气度较高，房地产供应将带动空调内销增加，农村空调普及程度提高以及空调外销延续高增长状态，将提高国内空调产量。
     
     高库存打压短期铜价
     
     从供应角度看，去年四季度国内电解铜产量大幅增加。统计局数据显示，该季度电解铜产量为243.2万吨，较2016年四季度增加21.92万吨。同时，市场调研显示，3月中国电解铜产量同比增幅较大，但是去年四季度以及2018年1—3月国内消费量没有随之大幅增加，导致国内库存出现回升拐点。上期所铜总库存自2017年10月连续回升，截至今年4月4日，总库存达到30.6万吨，逼近2017年3月高点。同时，3月全球铜显性库存较2月增加约11万吨，市场对消费旺季的担忧升级，下游企业主动补库动力不足，使得铜价承压。
     
     我们认为，短期在未见下游企业主动大量补库的前提下，过高的显性库存将使得铜价继续承压。从技术上看，沪铜1806合约51000元/吨存在较大阻力，建议投资者短期参照此位置建立空单。

中国版原油期货问世期货市场加速开放黄思瑜中国迎来***国际化期货品种上市。3月26日，中国版原油期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心“鸣锣”开市。“现在推出的原油期货，其实是一个跟国内原油市场改革相配套的服务于实体经济的品种。”复旦大学能源经济与战略研究中心常务副主任、教授吴力波接受第一财经等媒体采访时表示，中国版原油期货推出的考量在于给现货市场提供一个有效的风险管理工具。在中国原油期货推出之前，亚洲已有多个国家开展原油期货交易，但目前仍未形成具有广泛影响力的原油期货价格，那么中国原油期货能否形成较强的价格影响力。“这取决于是否有能够影响供需的信号释放出来、资本力量在其中发挥的作用以及能否给投资者提供非常完备的金融市场服务。”吴力波认为，目前整个需求中心东移，以及人民币国际化步伐逐渐加快，为未来中国原油期货形成亚洲价格提供了重要前提条件。原油期货上市作为中国期货市场对外开放的重要一步，选择在上海率先起步，对上海国际金融中心的建设也具有重大意义。精心准备，终于落地历时长达17年的准备，中国版原油期货终于来了。“原油期货的推出，基础是国内的油气市场的改革深化。”吴力波向包括第一财经在内的媒体表示，实际上，国内成品油的价格体系经历一个渐进化的过程，由原来完全挂钩国外成品油价格到逐步挂钩国外的原油价格，从比较长的调整周期到比较短的调整周期，到需要设定价格波动的幅度，再到如今只要有价格波动就调整。然而，亚洲地区的许多原油进口国在从中东地区进口原油时，常常都要比欧美国家支付更高的价格，“亚洲溢价”问题长期存在。中国版原油期货的上市能否缓解这一问题。在吴力波看来，最核心在于要解决“基准价格选择谁”的问题。她进一步解释称，中国大量的原油从中东进口，现在国内了有自己的原油期货市场，那么中国就可以在贸易过程中渐进式推进自身基准油价的使用，随着更多的国家倾向于人民币结算，倾向于使用中国的报价工具之时，那么“亚洲溢价“就会自然而然消失。目前，全球原油市场已有wti（westtexasintermediate）、布伦特（brentcrude）两种原油期货作为期货基准价，但缺少代表亚洲的期货基准价。中国作为亚洲地区第一大经济体，***原油进口国、第二大原油消费国，如今中国版原油期货推出，能否形成较强的市场影响力。“从价格机制来看，我们当然希望中国原油期货价格最终能够更多的、独立的反映亚洲市场特别是中国市场的供需情况，特别是对未来的预期，但是从中国原油期货起步阶段来看，肯定会在一定程度上受到一些外盘的影响。”吴力波认为，中国原油期货的发展其实是取决于中国整个开放的程度，“在多大程度上能够吸引国际资本，甚至是一些石油美元参与到中国原油期货市场当中来，我们大家都在拭目以待”。东方证券首席经济学家邵宇在接受记者采访时也表示，中国原油期货的主要优势在需求，“我们需要这样一个定价权，各市场参与方能够在上海坐下来谈一个更为市场化、更为科学的决定价格，这个时候价格发现的能力，可能是成功的一个关键”。吴力波也表示，对于中国原油期货市场而言，其能否有较强的价格影响力，取决于在这个市场中是否有能够影响供需的信号释放出来，否则所谓的定价能力也是虚幻之词，定价权由市场决定，其本身存在的根本在于市场供需博弈，以及资本的力量在其中发挥的作用。“现在特别是在本世纪以来，实际上全球原油价格体系格局已经发生了一个很大的变化。一方面，整个需求中心东移是最要的一个基础，另一方面，人民币国际化步伐正在逐渐加快，以及中国在整个国际大宗商品结算体系当中重要性的强化，这些都是未来中国版原油期货能够在亚洲价格的形成过程中发挥重要作用的前提条件。”吴力波进一步分析称。落地上海意义深远“在人民币国际化之前，目前我们走到了定价货币、交易货币的关键时刻，大宗原材料用人民币标价是未来重大的方向。”邵宇表示，现在上海要完成的金融使命就是推举人民币成为国际化货币的进程中，必须要完成定价货币、交易货币的历史使命，原油期货是一个窗口。原油期货上市作为中国期货市场对外开放的重要一步，选择在上海率先起步背后有着深远意义。上海市金融服务办公室金融市场处副处长曹艳文提出四点理由，首先，上海作为国际金融中心城市，金融市场体系完备；第二，上海同时承载国际金融中心和国际贸易中心两大国家战略；第三，自贸试验区制度创新为原油期货等金融市场交易提供便利化支持；第四，持续优化的营商环境为原油期货推出提供相对完善的配套服务。“上海有大型的原材料交易中心，长三角整个沿海地区经济腹地广阔，且上海是经济中心、航运中心、贸易中心，这些中心保证原油期货在上海能够的顺利开展，并且未来在话语权主导方面扮演着重要的角色。”邵宇同时称，上海正在建设自由贸易试验区以及申请自由贸易港，这将为原油期货的开展提供制度支撑，可以保证价格发现的效率。在国际市场上，原油是一个规模庞大、自由贸易的商品，号称“商品之王”。“掌握了这个品种的定价权，整个原材料市场的定价基本都可以确定下来。”邵宇分析称，以人民币的价格引导其他的价格，这样定价货币以及人民币国际化、上海国际化金融中心的地位才能真正得到推进和巩固。吴力波认为，中国版原油期货市场价格影响力的形成是一个渐进的过程，其中的一个先决条件在于“是否能够给投资者提供非常完备的金融市场服务”。原油期货上市是一个系统的工程，不光有供给方和需求方，更多的是需要很多中介机构、投资机构、服务机构在中间，扮演着非常重要的角色。目前在沪持牌金融机构总数达1537家，其中外资金融机构435家；同时，跨境人民币业务、国际贸易结算中心等多项金融创新助推贸易便利化，集聚了大批实体贸易商，为原油期货提供了丰富的参与主体。据了解，在美国市场具有大量专业的原油期货交易或者其他期货品种的交易团队，从定价到市场化操作均有完备的服务体系。“国内的金融机构还不具备这样的服务能力，所以未来在参与原油期货交易过程当中，必然要不断的去强化这些能力。”吴力波表示。邵宇也表示，除了供给影响定价，市场中很多金融机构扮演着价格晴雨表的角色，换句话说，这些机构有较强的研究能力和市场话语权，被很多资金跟随，从而具备一定定价权，所以要加强投资机构、中介机构、服务机构深入研究等方面的能力，培养出具有定价能力的扮演市场晴雨表角色的机构。“原油期货最终在上海落地，跟上海的金融机构、中介机构、服务机构比较集聚，有着非常重要的关系。”曹艳文认为，原油期货在上海上市之后，反过来也能带动相关的一些金融机构、投资服务机构在上海进一步集聚，并有一个更好的机会去接触国际的市场，提高这些中介机构服务的能级，也是一个共生共荣的关系。 在给投资者以“糖衣炮弹”的同时，卓尔集团还在大步的往前走。就在近几个月，组建卓钢链平台，开始涉及钢铁等有色金属交易，并且随后联合新加坡商品交易所组建世界商品交易中心，进一步的迈出了国门，走向了世界。加速了卓尔b2b平台的全球化步伐。卓尔交易生态圈从横向化、国际化两大维度继续扩展布局。 目前，通用汽车在韩国雇用了约16，000名员工。公司二月份曾表示，打算关闭群山工厂，并权衡在韩国另外三家工厂的保留与否。通用韩国工会也曾表示今年将不再要求加薪或奖金。通用收购大宇汽车时进行过一次年薪谈判，此后，这还是工会第一次放弃这类要求。

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