第一次是2015年5月中旬至2015年7月底，钢材生产利润与产量同步下跌。2015年2月至5月间，国内房地产和基建投资的增速都明显失速（图表3-4）。同比2013年和2014年，2015年4月至7月间，国内螺纹钢社会库存季节性下降速度明显降低，5月中旬至7月上旬库存甚至出现了逆季节性的回升。种种迹象都表明，占中国钢材消费半壁江山的建筑钢材需求，在这个阶段出现了大幅下滑。为缓解供应压力钢厂主动调低产量，供应过剩同时也大幅压缩了行业利润。

第二次是2016年2月至5月，钢材生产利润和产量同步上涨。2016年2月至4月国内房地产投资增速开始回暖，而2月至6月间基建投资同比增速也明显攀升，钢材需求同比增长明显。但是钢材市场在经历了长达5声测管厂家——18732788127——丁经理——声测管厂家——18732788127——声测管现货

年的熊市行情以后，终端库存水平已经降低到历史低位，供给一时间无法满足突如其来的需求增长。钢厂开始加大供应以满足市场需求，而生产利润也随着价格飙升出现大幅上涨。

第三次是2016年9月至10月，钢材生产利润和产量同步下跌。这个阶段房地产投资增速保持平稳，但全国房屋施工面积依然出现季节性缓慢下降（图表6），基建投资同比增速加速下滑。螺纹钢社会库存明显回升，建筑钢材需求显著走弱，钢厂被迫调低产量。与此同时，焦炭价格同比大幅上涨86%，而钢材价格仅同比上升23%。所以，原材料价格攀升过快，是导致该阶段生产利润大幅下行的主要原因。

第四次是2017年2月至3月，钢材生产利润与产量同步上涨。该阶段房地产投资同比继续增长，基建投资同比增速在2月份达到21%的高点。2016年市场回暖也增强了终端补库存的动力（图表8），螺纹钢社会库存从2016年12月开始上行，而2017年螺纹钢社会库存的季节性高点也大幅高于2016年。终端补库存的需求是正常需求之外的额外需求增量，所以2017年初国内钢材实际总需求应该出现了明显增加。钢厂积极扩产来满足市场需求，价格在此期间上涨了20%左右，生产利润也因此大涨。

通过上述总结对比，我们认为只有供需出现明显错配，钢材生产利润和产量才会同步波动；而在大部分供需平稳的时间段里，钢材生产利润和产量基本呈负相关关系。